山西证券股份有限公司魏赟近期对圣诺生物进行研究并发布了研究报告《深耕多肽产业链业务稳步增长，GLP-1肽原料药持续放量》，本报告对圣诺生物给出买入评级，当前股价为30.18元。
圣诺生物(688117)
事件描述
7月31日，公司发布2024年半年报，2024年H1，公司营收1.99亿元(+14.4%)，归母净利润0.22亿元(+8.1%)，归母扣非净利润0.19亿元(+106.6%)，经营活动现金流0.26亿元(+56.0%)。扣非前后的增速差异主要系公司上半年收到政府补贴减少所致。
事件点评
制剂品种研发持续投入，多肽原料药产能建设推进。公司为国内领先的多肽制剂、原料药、CDMO企业。2024年H1，公司3个研发产品申报注册，在研项目18项。公司持续加大研发投入，2024上半年研发费用0.24亿元(+80.9%)，是醋酸奥曲肽微球、司美格鲁肽、鲑降钙素中试、KJMRT-YF001
(环肽-113)投入增加所致。IPO募投项目年产395千克多肽原料药项目主体建设已经完工，预计2024年底试生产，新建106、107、108原料药车间有序推进建设中。
阿托西班、生长抑素国采执行快速放量，持续拓展泊沙康唑、医美多肽等品种。公司多肽布局消化、免疫、抗肿瘤、糖尿病、产科及医美等领域。2024年H1公司制剂收入0.95亿元(+48.3%)，阿托西班、生长抑素国采执行，集采放量带动制剂销售增加。2024H1，泊沙康唑获批，加尼瑞克申报生产。KJMRT-YF001(环肽-113)在毒理学研究阶段，可应用于各类舒缓、美白化妆品，为公司带来新的增长点。
布局多疾病领域多肽原料药，GLP-1原料药需求提升拉动增长。2024H1，原料药收入0.57亿元(+11.2%)，西曲瑞克、泊沙康唑、倍维巴肽原料药获批，公司已拥有19个多肽类原料药品种。在国内取得14个品种多肽原料药生产批件或激活备案，在国外比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽等10个品种获得美国DMF备案。2024H1，原料药境外销售比去年同期增加97.51%，随
着境外GLP-1原料药需求的提升，公司原料药业务有望持续受益。
投资建议
公司是多肽制剂、原料药布局完善的制药企业，有望受益于GLP-1等多肽原研药物到期带来的多肽制剂、原料药市场扩张。公司多肽原料药、国内制剂业务有望持续放量，我们预计2024-2026年营业收入分别为5.68/7.04/8.54亿元，同比增长30.6%/24.0%/21.2%；归母净利润分别为1.01/1.25/1.53亿元，同比增长42.9%/24.7%/22.3%，首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示
研发失败的风险：公司在研产品存在临床试验结果不达预期、研究结果不符合要求等情况，进而导致产品不能获得药监部门批准的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券余汝意研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.06亿，根据现价换算的预测PE为31.77。
最新盈利预测明细如下：
